Résumé
La bulle immobilière en Chine vient du déséquilibre de l'offre foncière. Le contrôle de la masse monétaire ne peut pas supprimer avec précision la bulle immobilière. Au lieu de cela, cela affectera de nombreuses industries qui n'ont rien à voir avec l'immobilier. La clé pour résoudre le problème est d'utiliser des politiques fiscales et administratives pour ajuster directement le déséquilibre
Texte|Liu Jin Chen Hongya
À la fin de 2022, la taille de l'agrégat monétaire large de la Chine M2 a atteint 266 000 milliards de yuans, soit 2,2 fois le PIB (produit intérieur brut) de la même période ; 1,3 fois. Pendant la majeure partie de la période allant de 2000 à 2022, le taux de croissance de M2 a dépassé le PIB nominal. Au cours de cette période, le taux de croissance annuel moyen de M2 en Chine était d'environ 14,4 %, tandis que le PIB nominal n'était que de 12 %.
On pense généralement que lorsque le taux de croissance de la masse monétaire dépasse le taux de croissance de l'économie réelle, cela entraînera certainement de l'inflation. Cependant, de 2000 à 2022, le taux de croissance annuel moyen de l'IPC (indice des prix à la consommation) de la Chine n'est que de 2,2 %. Certains diront que l'IPC ne mesure que les prix des biens et services liés à la vie quotidienne des habitants, il y a beaucoup d'éléments de la vie économique, comme les prix des investissements, qui ne sont pas reflétés ici, et leurs prix peuvent être élevés. Le déflateur du PIB est cohérent avec le périmètre statistique du PIB, comprenant quatre grandes parties : la consommation des ménages, la consommation publique, les dépenses d'investissement et les exportations de biens et services. Parmi elles, la partie consommation des ménages est globalement cohérente avec le périmètre statistique de l'IPC, et la différence entre les deux ne se reflète que dans l'importation et l'exportation de biens et de services. De 2000 à 2022, le taux de croissance annuel moyen du déflateur du PIB chinois est d'environ 3,3 %, ce qui est légèrement supérieur à l'IPC, mais il est loin d'être une inflation élevée.
Pourquoi la croissance monétaire à grande vitesse n'a-t-elle pas entraîné une forte inflation ? Une explication courante est que la banque centrale a émis trop de monnaie. Afin d'éviter de provoquer de l'inflation, nous développons l'immobilier et l'utilisons comme un réservoir pour détourner les fonds excédentaires vers l'immobilier. Par conséquent, bien qu'il n'y ait pas d'inflation élevée, la valeur réelle industrie immobilière a Une grande mousse a été produite. Le point central de cette explication est que l'émission excessive de devises est une erreur de politique et que la cause de la bulle immobilière provient de cette erreur de politique.
Mais après un examen minutieux, au moins deux doutes découlent de la déclaration ci-dessus. Premièrement, la gestion d'une économie est une question très compliquée, mais la masse monétaire est relativement simple. Par exemple, les États-Unis utilisent un mécanisme de marché pour fournir ou retirer des liquidités par le biais de la négociation d'obligations ; la Chine utilise davantage de mécanismes administratifs, fournissant souvent directement des directives administratives sur la masse monétaire et le crédit. Si l'émission excessive de devises est une erreur politique, pourquoi la banque centrale commettrait-elle une erreur aussi simple ? Deuxièmement, si une émission excessive de devises peut provoquer des bulles immobilières, pourquoi n'en provoque-t-elle pas sur d'autres types d'actifs ? Pourquoi le rendement annuel du marché boursier chinois est-il bien inférieur au taux de croissance nominal du PIB ? Le prix des terrains résidentiels dans les grandes villes a un taux de croissance élevé, mais pourquoi le prix des terrains industriels n'augmente-t-il pas mais baisse-t-il ?
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Pour comprendre la relation triangulaire entre la politique monétaire, l'économie réelle et les bulles d'actifs, autant regarder comment la politique monétaire est formée. D'une manière générale, la politique monétaire du pays a deux objectifs : favoriser la croissance économique (y compris le maintien de l'emploi) et maintenir la stabilité des prix. La politique monétaire est donc un dérivé et un appariement des politiques macroéconomiques, c'est une politique d'accompagnement en matière de change après que le pays se soit fixé des objectifs de croissance et des objectifs de prix, plutôt que l'inverse. Les gens font souvent une analogie entre la politique monétaire et l'irrigation des terres agricoles : l'arrosage sert à la croissance des cultures, plus ou moins, tout dépend de la façon dont poussent les cultures. C'est la croissance des cultures qui détermine la quantité ...
[Courte citation de 8% de l'article original]