Leader d'opinion | Lian Ping, Dong Chengxi
Aux premier et deuxième trimestres de 2022, le PIB américain augmentera de -1,6 % et -0,9 %, respectivement, ce qui semble indiquer que l'économie américaine est tombée dans une "récession technique". Cependant, selon les critères de jugement du NBER, l'économie américaine n'est pas encore tombée dans une récession substantielle, mais la contraction économique est déjà à l'horizon. Récemment, le marché a été dans un "commerce de récession" avec des attentes que l'économie américaine entrera dans une légère récession en 2023. L'économie américaine est-elle entrée en récession ? L'économie américaine se dirige-t-elle vers une récession ? Une fois en récession, quelle est la marge de manœuvre dont disposent les politiques budgétaire et monétaire américaines pour l'arrêter ? Le marché est généralement plus concerné.
1. L'économie américaine n'est pas encore en récession matérielle
Les fluctuations des exportations nettes et des investissements dans les stocks sont les principales raisons de la «récession technique» actuelle de l'économie américaine. Au premier trimestre, le taux de contribution des exportations nettes au PIB était de -3,23%. Cela s'explique par la croissance rapide du montant des importations de matières premières, qui a entraîné une baisse du PIB de -2,4 % au premier trimestre. Le principal frein au PIB au deuxième trimestre est venu des investissements privés dans les stocks, qui ont pesé sur la croissance du PIB de -2,01 % d'un mois sur l'autre.
Le niveau élevé des importations de matières premières au premier trimestre et la forte baisse des investissements dans les stocks au deuxième trimestre reflètent l'effet combiné de l'"effet coup de fouet" inverse et du ralentissement de la consommation de matières premières aux États-Unis. Alors que l'économie américaine se redresse, la demande des consommateurs rebondit rapidement grâce à la relance budgétaire, tandis que l'offre de matières premières a connu de graves pénuries en raison de blocages dans la chaîne d'approvisionnement mondiale, ce qui a conduit les détaillants à mal calculer la relation entre l'offre et la demande de matières premières. Depuis la fin de 2021, la chaîne d'approvisionnement internationale s'est progressivement lissée, un grand nombre de marchandises commandées au stade précoce ont été livrées et la consommation a montré des signes de refroidissement. Le taux de contribution de la consommation au deuxième trimestre 2022 est tombé à 0,7 %, bien inférieur à la moyenne 2009-2019 de 1,42 %. Les détaillants ont des stocks excédentaires et des coûts d'entreposage plus élevés, ce qui réduit l'investissement dans les stocks. Au premier trimestre, les stocks des géants américains de la distribution Walmart et Target ont augmenté de 32% et 44%, respectivement, par rapport à la même période l'an dernier.
La contraction du PIB au cours des deux derniers trimestres a peut-être exagéré les signaux de récession dans l'économie. L'impact de l'« effet coup de fouet » inverse sur l'investissement en stocks devrait s'estomper au cours des prochains trimestres. L'arriéré des stocks de détail n'est pas seulement la raison du refroidissement de la demande des consommateurs, mais reflète également l'inadéquation structurelle entre l'offre et la demande provoquée par les changements d'habitudes de consommation après l'épidémie. Pendant l'épidémie, la consommation des consommateurs américains de meubles, d'appareils électroménagers et d'autres produits liés à la vie domestique a augmenté, et les stocks excédentaires des détaillants se sont principalement concentrés dans ces catégories. Avec la reprise progressive des activités sociales et récréatives, la demande des consommateurs s'est déplacée vers les vêtements, les cosmétiques et d'autres produits de base. En ce qui concerne le ratio des stocks aux ventes du détaillant, bien que l'inventaire des grands magasins tels que Walmart ait atteint son plus haut niveau depuis 2017, l'inventaire global du détaillant est toujours légèrement inférieur au niveau d'avant la pandémie. L'inventaire thésaurisé au début étant vendu à prix réduit, il y a une certaine marge de manœuvre pour la mobilisation de fonds et d'espace de stockage, et les détaillants peuvent augmenter l'inventaire des biens liés aux besoins de voyage, sociaux et de divertissement.
A l'heure actuelle, l'économie américaine est à un tournant du cycle, et la méthode de calcul du taux annualisé de la chaîne va amplifier la contraction marginale de l'économie. Le calcul du taux trimestriel annualisé du PIB au premier trimestre est affecté par la base haute de 6,9 % au quatrième trimestre 2021. Étant donné que le taux de croissance annuel de la chaîne est calculé, si le taux de croissance est d'un trimestre à l'autre, la tendance de croissance de l'année prochaine amplifiera l'ampleur des changements économiques, en particulier lorsque les politiques de relance à grande échelle seront retirées. Par exemple, pendant la période de sortie des deuxième et troisième cycles d'assouplissement quantitatif de la Fed après la crise financière de 2008, il y a eu trois cas où le PIB ...
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