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Source : Li Xunlei Finance et Investissement
Au cours des trois dernières décennies, la Chine a sans aucun doute été la grande économie à la croissance la plus rapide au monde, et la taille totale du marché boursier chinois est également devenue la deuxième plus grande au monde ; le marché des actions A a connu des hauts et des bas et a progressivement mûri . Cependant, en tant que marché émergent, la qualité des sociétés chinoises cotées n'est pas satisfaisante. Comment améliorer la qualité des sociétés cotées est un sujet de grande préoccupation pour les régulateurs, les intermédiaires, les universitaires et les investisseurs. La mise en place d'un système objectif et scientifique d'évaluation de la qualité des sociétés cotées est d'une grande importance pour la formulation des politiques des organismes de réglementation et la pratique d'investissement des investisseurs. Sur la base d'un tri des résultats de recherche pertinents dans le passé, cet article construit un système d'évaluation quantitative de la qualité des sociétés cotées chinoises à travers une grande quantité de collecte et de traitement de données, et une méthode de notation plus flexible et raisonnable.
Il existe de nombreuses études sur la qualité des sociétés cotées, et la plupart des études d'évaluation quantitative s'appuient principalement sur des indicateurs financiers. Probablement principalement parce que les mesures financières sont facilement disponibles et relativement soignées, ce qui les rend faciles à utiliser. Cependant, la performance des indicateurs financiers à court terme est fortement affectée par le cycle macroéconomique, les caractéristiques de l'industrie et la prospérité de l'industrie, etc., et a un effet limité sur la variable à long terme de la qualité des sociétés cotées, qui évolue lentement.
Cet article porte sur les capacités de gouvernance des sociétés cotées (actionnariat, système de contrôle interne, etc.), la compétitivité des sociétés cotées (rentabilité, potentiel concurrentiel à long terme, capacités anti-risque, etc.), la contribution à la valeur sociale (environnement protection, contributions techniques indépendantes et contrôlables, dons caritatifs, etc.) Trois dimensions pour construire un système d'évaluation de la qualité des sociétés chinoises cotées. Parmi eux, la capacité de gouvernance d'entreprise est le fondement de la compétitivité et du développement à long terme de l'entreprise, et est la priorité absolue de la qualité de l'entreprise.
En termes de méthode de notation des indicateurs : pour les indicateurs présentant des différences non significatives entre les industries, ils sont notés par comparaison à l'échelle du marché ; pour les indicateurs présentant des différences évidentes entre les industries, ils sont notés par comparaison intra-industrie ; pour les indicateurs à faible taux de divulgation et beaucoup de valeurs manquantes Des points sont ajoutés ou déduits en formulant des règles raisonnables.
À en juger par les résultats de l'évaluation, le score global de qualité des sociétés cotées chinoises affiche une tendance à la hausse évidente depuis 2017. Parmi elles, l'amélioration des capacités de gouvernance des sociétés cotées a apporté la plus grande contribution. fluctuations, et la contribution à la valeur sociale augmentera également rapidement en 2021. promouvoir. Du point de vue d'indicateurs spécifiques, le plan d'actionnariat salarié, le système de contrôle interne, le potentiel de concurrence à long terme, l'autonomie et la contrôlabilité, la protection de l'environnement et d'autres indicateurs ont le plus progressé ; tandis que le ROE, le ratio actuel, le ratio actif-passif et d'autres indicateurs se sont relativement moins améliorés. À en juger par les scores de qualité des sociétés cotées dans diverses provinces et municipalités relevant directement du gouvernement central, les provinces de Tianjin, Shanghai, Pékin, Zhejiang et Anhui se classeront au premier rang en 2021, tandis que Ningxia, Qinghai, Shanxi, Shaanxi et Sichuan ont amélioré la le plus au cours des cinq dernières années.
En sélectionnant des sociétés cotées avec des scores plus élevés pour construire un indice boursier de haute qualité, d'une part, il peut observer l'évolution du cours des actions des sociétés cotées de haute qualité, évaluer et tester la rationalité de la méthode d'évaluation, et d'autre part , il peut servir de référence aux investisseurs. À en juger par la performance de l'indice boursier des sociétés cotées de haute qualité, depuis 2017, l'indice boursier de haute qualité a eu des rendements excédentaires évidents par rapport au CSI 300, indiquant que le système d'évaluation de la qualité des sociétés cotées est mis en place raisonnablement et que le capital le marché évalue de plus en plus la qualité des sociétés cotées.
I. État de la recherche de l'évaluation de la qualité des sociétés cotées
1.1 Examen et résumé de l'état de la recherche
Selon le but de la recherche, la méthode de recherche et le système d'index adoptés, la recherche existante peut être résumée dans les quatre catégories suivantes :
1) D'un point de vue micro, évaluer la qualité individuelle des sociétés cotées. La plupart de ces études se concentrent sur l'analyse de la performance financière et de la capacité d'innovation des entreprises individuelles. Parmi elles, la performance financière est généralement divisée en quatre dimensions : la rentabilité, la capacité opérationnelle, la capacité anti-risque et la capacité de croissance.
2) Toujours sous l'angle micro de la valeur individuelle d'une entreprise, une étude plus approfondie estime que la performance financière et la capacité d'innovation ne reflètent que le processus de création de valeur des sociétés cotées, et les facteurs qui affectent la valeur actuelle des bénéfices futurs d'une entreprise comprennent également la gestion de la valeur et la distribution de la valeur. Parmi eux, la gestion de la valeur se concentre sur l'analyse du contrôle interne de l'entreprise, la divulgation d'informations et le maintien du cours des actions, et la distribution de la valeur se concentre sur la politique de dividende de l'entreprise, la protection des investisseurs et la responsabilité sociale.
3) Du point de vue macro de la relation entre la qualité globale des sociétés cotées et l'environnement économique, on pense que les sociétés cotées sont l'épine dorsale et le baromètre de l'économie chinoise, de la structure industrielle, de la nature de l'entreprise et d'autres aspects de différenciation et de développement direction.
4) Du point de vue macro de la fonction de financement des sociétés cotées et de l'investissement social, trier l'intégration de l'industrie et de la finance comme l'introduction en bourse, le refinancement, les fusions et acquisitions et la structure des investisseurs.
1.2 Problèmes possibles
Premièrement, la plupart des recherches quantitatives reposent peut-être trop sur des indicateurs financiers, et les indicateurs financiers à court terme sont fortement influencés par des facteurs externes tels que les politiques sectorielles et les fluctuations économiques. Les données financières sont faciles à obtenir et relativement soignées, et elles sont très pratiques à utiliser, mais l'impact de facteurs tels que le cycle macroéconomique, les caractéristiques de l'industrie et la prospérité de l'industrie sur les indicateurs financiers à court terme des sociétés cotées peut être décisif. Une trop grande confiance dans ces indicateurs financiers peut rendre la fluctuation à court terme des résultats d'évaluation trop importante, et la qualité des sociétés cotées est une variable à long terme qui évolue lentement, de sorte que les indicateurs financiers ont un rôle limité dans la description de la qualité des sociétés cotées.
Deuxièmement, la méthode de comparaison est simplifiée. Cependant, certains indicateurs ont des degrés d'importance différents dans différentes industries et peuvent ne pas être comparables entre les industries. Par exemple, les indicateurs financiers des sociétés financières sont très différents de ceux des autres industries : il existe des différences horizontales entre les industries cycliques traditionnelles et les industries émergentes en termes de marge bénéficiaire brute, de ratio de levier et de volatilité des bénéfices, qui ne sont pas comparables. Il est évidemment déraisonnable de se contenter de comparer ces indicateurs pour évaluer la qualité des sociétés cotées.
Enfin, en raison de la divulgation limitée et de la difficulté à obtenir des données, la recherche traditionnelle adopte principalement des méthodes d'analyse qualitative en matière de gouvernance d'entreprise, de divulgation d'informations, de protection des investisseurs, etc., et l'analyse quantitative est relativement rare.
1.3 La direction de l'amélioration
Tout d'abord, l'évaluation de la qualité des sociétés cotées doit se concentrer sur la perspective de la gouvernance d'entreprise et de la compétitivité à long terme de l'entreprise, et réduire la dépendance vis-à-vis des performances financières à court terme.
Deuxièmement, augmenter l'intensité de la collecte et du traitement des données et adopter des méthodes de notation plus souples et plus raisonnables. Pour les données non structurées autres que les indicateurs financiers, la difficulté de collecte et de traitement est fortement accrue. En raison de la divulgation incomplète des données et de la faible comparabilité des données, la méthode de notation des indicateurs doit également être plus flexible et raisonnable. Par exemple, les indicateurs avec des différences insignifiantes entre les industries sont notés par comparaison à l'échelle du marché ; les indicateurs avec des différences significatives entre les industries sont notés par comparaison intra-industrie ; les indicateurs avec un faible taux de divulgation et de nombreuses valeurs manquantes sont notés en formulant des règles raisonnables à ajouter ou déduire des points.
Enfin, combiné avec le concept actuel de développement social, fixer des indicateurs raisonnables pour évaluer la contribution à la valeur sociale des sociétés cotées. Évaluer la contribution à la valeur sociale des entreprises cotées sous l'angle de la protection de l'environnement, des contributions techniques indépendantes et contrôlables et de la protection du travail.
2. Amélioration et construction du système d'indice d'évaluation de la qualité des sociétés cotées
Le système d'évaluation de la qualité des sociétés cotées est construit à partir des trois dimensions de la capacité de gouvernance d'entreprise, de la compétitivité et de la contribution à la valeur sociale, et les pondérations sont respectivement de 40 %, 40 % et 20 %.
Le développement régulier et à long terme de l'entreprise repose sur de bonnes capacités de gouvernance d'entreprise. La gouvernance reflète non seulement la protection des intérêts des actionnaires par l'entreprise, mais est également un critère important pour l'évaluation des risques de l'entreprise.
La compétitivité de l'entreprise adopte principalement la méthode d'évaluation de la comparaison sectorielle, qui peut être décomposée en deux perspectives : la rentabilité actuelle et le potentiel à long terme.
La contribution de la valeur sociale de l'entreprise reflète la situation spécifique de la performance de responsabilité sociale de l'entreprise, principalement sous les trois aspects de la protection de l'environnement et de la production de sécurité, de la contribution fiscale et de la contribution à l'emploi.
2.1 Capacité de gouvernance des sociétés cotées
La capacité de gouvernance se décline en trois volets d'évaluation : la relation entre actionnaires et management, la relation entre actionnaires majoritaires et actionnaires minoritaires et le dispositif de contrôle interne.
Les indicateurs caractéristiques de gouvernance ne sont pas linéairement liés à la qualité de l'entreprise, c'est pourquoi les règles de notation plus/moins sont souvent utilisées. L'évolution de la grille de cotation varie selon les caractéristiques respectives des indicateurs de subdivision.
Graphique 3 : Règles de notation de la capacité de gouvernance des sociétés cotées
Catégorie d'évaluation | Indicateur de segment | Règles de notation |
Relations actionnaires-direction | Actionnariat | Éléments de déduction : 1) Sociétés holding, avec deux postes en un seul (le président exerce simultanément les fonctions de direc... |