Leader d'opinion | Lian Ping
Au cours des deux dernières décennies, la politique de change de la Chine a été ajustée en conséquence en fonction des changements dans l'environnement objectif, avec une forte autonomie et flexibilité. À l'heure actuelle et à l'avenir, l'environnement économique international reste difficile et complexe, et l'environnement extérieur nécessaire au fonctionnement stable du RMB reste incertain. À l'avenir, nous devrions partir de la réalité de mon pays et élaborer une nouvelle configuration de la politique de change afin de ramener le taux de change du RMB à un niveau raisonnable, d'orienter le marché vers une vision rationnelle de l'évolution des fluctuations du taux de change motivée par les fondamentaux et de mieux jouer le rôle positif de la politique de change dans le processus de développement économique de haute qualité.
1. Le taux de change du RMB est-il sous-évalué ?
Au cours des dix dernières années, le RMB s'est généralement déprécié par rapport au dollar américain. Si l'on prend comme point de départ la « réforme du taux de change du 8·11 » en 2015, la dépréciation cumulée sera d'environ 15 % d'ici la première moitié de 2025. Au cours de cette période, le taux de croissance économique de la Chine a été nettement supérieur à celui des États-Unis. Son compte courant a maintenu un excédent élevé pendant de nombreuses années, ses fondamentaux de balance des paiements étaient solides et ses réserves de change étaient suffisantes. En revanche, le déficit du compte courant des États-Unis a continué de se creuser, son déficit budgétaire a continué de se creuser et sa dette publique a atteint de nouveaux sommets. Dans le même temps, même si le yuan s’est affaibli face au dollar, il est resté relativement stable face à un panier de devises. On peut constater qu'au cours de cette période, la dépréciation continue du RMB n'était pas un véritable reflet des fondamentaux économiques, mais une réaction excessive provoquée par la combinaison du sentiment du marché à court terme, des attentes unilatérales et des chocs extérieurs. La politique commerciale de Trump dans la version 1.0 a exercé à plusieurs reprises des pressions sur le taux de change du RMB, et l'impact des mesures « tarifaires réciproques » dans la version 2.0 sur le taux de change du RMB en est une preuve évidente.
Du point de vue de la parité de pouvoir d’achat relatif, les variations des taux de change entre les deux monnaies devraient à peu près compenser la différence de leurs taux d’inflation. Après l'épidémie, les prix aux États-Unis ont fortement augmenté, tandis que les prix en Chine sont restés relativement stables. Cela prouve à l’inverse que le taux de change du RMB est sous-évalué et exerce donc une pression inhérente à l’appréciation du dollar américain. Certaines études nationales et étrangères ont souligné que le taux de change effectif réel du RMB ou le taux de change bilatéral RMB/USD pourrait être sous-évalué de 6 % à 15 % entre 2022 et 2024. Si un cadre large de parité de pouvoir d'achat (tel que le PCI de la Banque mondiale) est utilisé, le degré de sous-estimation peut atteindre 42 %. Bien entendu, cela est davantage destiné à une comparaison structurelle des taux de change à long terme et ne convient pas à un jugement direct sur les taux de change à court terme.
Depuis 2025, le RMB s'est progressivement retiré de la tendance à « l'appréciation indépendante », ce qui confirme également la logique de correction du dépassement précoce. Depuis juillet, l'indice du dollar américain a continué de rebondir depuis 96,6, pour atteindre près de 100 à la mi-novembre. Affectés par cela, le yen japonais et le won coréen ont de nouveau connu des baisses significatives par rapport au dollar américain. Le RMB n’a pas suivi le déclin comme auparavant, mais a fait preuve d’une forte indépendance. À la mi-novembre, le taux de parité central du dollar américain par rapport au RMB s'est apprécié de 0,98 %, le dollar américain offshore s'est apprécié de 0,84 % par rapport au RMB et l'indice de change CFETS RMB est passé de 95,3 à 97,83. Ce processus de réparation devrait se poursuivre pendant un certain temps.
2. Quels sont les avantages de l’appréciation du RMB ?
Au cours de la période du « 15e Plan quinquennal », permettre au RMB de s'apprécier de manière modérée et ordonnée par rapport au dollar américain, sous l'impulsion de l'offre et de la demande du marché, est crucial pour atteindre les objectifs à long terme de 2035, la croissance de la richesse, la stimulation de la consommation, l'innovation technologique et l'internationalisation du RMB ainsi que d'autres stratégies à moyen et long terme.
Le premier est de contribuer à garantir la réalisation harmonieuse des objectifs à long terme de 2035. Les recommandations du « 15e Plan quinquennal » indiquent clairement que d'ici 2035, la Chine atteindra l'objectif à long terme d'un « PIB par habitant atteignant le niveau des pays modérément développés ». Cela signifie que le PIB par habitant devrait être d'au moins 20 000 dollars américains. Calculé sur un taux de croissance annuel moyen de 4 à 5 %, la Chine ne pourra franchir ce seuil que vers 2033-2035.
Le PIB par habitant a augmenté pour atteindre 13 400 dollars américains à la fin de 2024. Même s'il y aura une certaine augmentation entre 2020 et 2024, le taux de croissance annuel composé n'est que de 5,6 %. Outre des facteurs tels que l'auto-ajustement de la croissance économique et les différences d'échelle économique, elle est également freinée dans une c...
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