Breakingviews - L'appel de masse du crédit privé crée de nouveaux risques

Londres, 12 mai (Reuters Breakingviews) - Les défenseurs du crédit privé comme pour vanter un avantage clé par rapport aux banques: l'argent verrouillé. Les déposants de prêteurs à l'ancienne peuvent fuir dans une panique, comme le Silicon Valley Bank l'a trouvé en 2023, exposant une inadéquation entre le financement volonné et les investissements difficiles à vendre comme les prêts commerciaux. En revanche, les bailleurs de fonds des véhicules de prêt direct commettent de l'argent pendant des années, ce qui rend une course en cascade impossible.

Une partie à croissance rapide de l'univers de crédit privé de 2,2 billions de dollars, cependant, brouillonne quelque peu les eaux. Des entreprises de premier plan comme Blackstone (BX.N), ouvrent New Tab, Apollo Global Management (APO.N), ouvre un nouvel onglet et d'autres ont collectivement collecté près de 300 milliards de dollars de particuliers, selon les données de PitchBook, en grande partie grâce à la popularité des soi-disant véhicules à feuilles persistantes, qui offrent aux investisseurs la capacité de réécrire un peu de trésorerie. La structure est encore beaucoup plus robuste que le modèle de financement bancaire traditionnel, mais le boom de la vente au détail naissant privé dans le crédit présente de nouveaux risques.

Les véhicules à feuilles persistantes sont chauds, en particulier dans le monde de la dette. Le Blackstone Private Credit Fund, connu sous le nom de BCRED, avait 81 milliards de dollars d'actifs sous gestion le 31 mars, contre 45 milliards de dollars trois ans plus tôt. Il a pelleté près de 1 milliard de dollars de frais de gestion à la société de Steve Schwarzman en 2024. L'an dernier, les directeurs de dette privés ont levé 67 milliards de dollars par le biais de ces véhicules, ou environ un tiers autant d'argent qu'ils ont relevé des bailleurs de fonds institutionnels du pilier comme les plans de retraite ou les dotations de bienfaisance, les compensations de Pitchbook. Des produits similaires poussent désormais à travers l'Europe, notamment le Fonds de revenu stratégique européen de 3 milliards de dollars.