Source: la touche finale de CICC
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résumé
Où est passé le marché de la croissance?
Depuis le "924" de l'année dernière, le marché est revenu à son style de croissance et a considérablement augmenté, mais les principales fluctuations de la ligne AI ont augmenté récemment et il y a eu des signes de commutation de style. Certaines industries de croissance telles que l'indice informatique ont été ajustées à la position où le style technologique a été évidemment lancé après le festival du printemps, effrayant essentiellement l'augmentation précédente provoquée par la percée profonde. De plus en plus d'investisseurs craignent que des facteurs tels que une évaluation élevée, la congestion dans le commerce et la liquidité étroite conduiront à la fin du marché. Ce rapport combine des revues historiques pour résumer les facteurs d'influence importants du marché de la croissance et résume la méthodologie d'investissement en croissance basée sur les lois du développement industriel et de la performance du marché, analyse le marché de la croissance actuel, en particulier les domaines liés à l'IA et fournit des conseils d'investissement.
Comment définir une industrie de la croissance? Les industries de la croissance ont généralement des caractéristiques de croissance élevées et présentent souvent des évaluations élevées sur le marché des A-Share, mais la connotation de l'industrie de la croissance continue de changer avec le temps, et les industries représentatives sur le marché à différentes périodes changeront également. Nous pensons que l'analyse des marchés de croissance nécessite de clarifier la ligne principale, plutôt que de les considérer comme un ensemble général. Nous divisons généralement le style de croissance en trois catégories: croissance technologique, croissance manufacturière et croissance des consommateurs. Habituellement, les marchés de croissance technologique et manufacturière sont très explosifs mais aussi cycliques, tandis que la croissance des consommateurs est meilleure en stabilité et en durabilité.
Quels facteurs déterminent le marché de la croissance? Nous analysons à partir de sept dimensions en fonction de la méthode d'importance et d'impact: 1) les tendances industrielles et la réalisation des bénéfices sont les facteurs décisifs du marché de la croissance. Si l'industrie économique est rare, il est difficile de parler du marché de la croissance. Les changements marginaux dans la prospérité et la rentabilité industriels sont cruciaux. Une croissance des bénéfices plus faible ou des signes de déséquilibre dans l'offre et la demande peuvent conduire à la fin du marché, mais le retrait inversé est souvent l'occasion de prendre des dispositions. 2) L'environnement macro est un facteur non déterminal. La prospérité élevée de l'industrie est suffisante pour résister à la pression macro. Cependant, combiné à l'expérience historique du marché des A-Share, sous la prémisse de la tendance de la prospérité, l'environnement "faible croissance, faible inflation et faible taux d'intérêt" est souvent plus propice à l'expansion des rendements excédentaires sur le marché de la croissance. 3) Les politiques industrielles et réglementaires importantes sont des conditions suffisantes et non essentielles pour les marchés de croissance, et les ajustements marginaux des politiques sont susceptibles de conduire au point d'inflexion du marché. 4) L'environnement externe n'est pas aussi important que les fondamentaux internes, mais l'attention doit être accordée à l'impact des flux de capitaux mondiaux tels que les facteurs géopolitiques et la dette américaine, et le style de croissance mondial est toujours très synchrone et très cartographie. 5) L'évaluation ne détermine pas la hauteur du marché de la croissance, mais une fois l'évaluation restaurée à un niveau relativement élevé, les fluctuations du marché augmenteront. Les marchés de croissance typiques éprouvent souvent un commutateur axé sur l'évaluation vers les performances. Il n'est peut-être pas nécessaire de s'inquiéter trop du rapport prix / bénéfice élevé au stade précoce. 6) Les indicateurs émotionnels (tels que le taux de rotation et la congestion reflétés par la proportion de transaction) ont un effet opportun sur le marché de la croissance à court terme, mais l'effet et la signification à moyen terme sont limités. 7) Le marché boursier devrait faire attention à l'impact de la variation du capital dominant sur le style de croissance. Les préférences d'investissement des investisseurs individuels, des fonds publics, des fonds privés et des fonds étrangers varient considérablement. Si les préférences des fonds dominantes résonnent avec le style du marché, les fluctuations de différenciation de style extrême et d'évaluation sont sujettes à se produire. De plus, des questions telles que la congestion des offres publiques méritent également l'attention.
Le marché actuel de la croissance de l'IA peut encore être dans les premiers stades, et le retrait inférieur aux opportunités de mise en page
En combinaison avec les sept facteurs ci-dessus, en termes de tendances industrielles, Deepseek fournit une base importante pour le développement de scénarios d'application avec les trois principaux avantages du faible coût, des performances élevées et de l'open source. La prospérité élevée de l'industrie de l'IA de mon pays pourrait encore être dans les premiers stades. Notre infrastructure telle que la puissance de pré-ordinateur et le cloud computing devraient être les premiers à réaliser ses performances. Le côté de l'application devrait également apporter des bénéfices du second semestre à l'année prochaine. Les tendances industrielles et la confiance dans l'amélioration des récits technologiques sont le fondement le plus important pour le marché de la croissance à moyen terme. En termes d'environnement macro et de politiques, la transformation économique intérieure actuelle, l'environnement macro d'une faible croissance et une faible inflation, et l'orientation de la politique industrielle qui soutiennent la «nouvelle productivité de la qualité», sont également bénéfiques pour le marché de la croissance de l'IA. En termes de facteurs externes, bien que l'incertitude géopolitique ait eu un impact sur le style de croissance mondial, les changements dans les récits technologiques et les récits géopolitiques devraient promouvoir le repos du capital mondial. Si les récits technologiques et les fondamentaux s'améliorent et résonnent, le potentiel pour que les capitaux étrangers retournent en Chine augmenteront. En termes d'évaluation, après la récente correction nette dans la ligne de l'IA principale, l'évaluation des actions de Hong Kong est attrayante (l'évaluation de l'indice de technologie géant de Hong Kong 10 que nous avons compilé ne s'est remis que de 12,9 fois à 17,5 fois, et est récemment tombé à 16,5 fois). Le problème de l'évaluation élevée des actions A a également été atténuée et, dans les premiers stades des tendances industrielles, une évaluation élevée n'est souvent pas la principale contradiction. En termes de sentiment de négociation, combiné avec le sentiment de surchauffe précédent s'est considérablement refroidi et le problème de la congestion élevée a été atténué. Nous pensons que l'opportunité de mise en page peut être inaugurée après la récente correction. En termes de capital, les fonds dominants actuels préfèrent le style de croissance, mais il convient de noter que les actions A sont dominées par des investisseurs individuels au stade récent, tandis que les actions de Hong Kong sont plus des investisseurs institutionnels en direction sud et des individus à forte épreuve, ce qui peut signifier que le style de croissance des actions de Hong Kong est plus durable et volatile que les A-Shares. En termes de rythme, l'industrie de l'IA a récemment eu un recul relativement suffisant, mais en termes de temps, les risques tarifaires externes et les performances du premier trimestre peuvent affecter les préférences des risques et supprimer le marché. Il est recommandé de disposer à gauche lorsque le prix est bas. En termes de direction de configuration, il est recommandé de combiner l'arrière-plan de l'adaptation de l'alimentation nationale de calcul et de faire attention aux liens en amont tels que le matériel de puissance informatique, les fournisseurs de services cloud et les centres de données; En outre, la réduction des coûts a incité les applications sur l'IA à réduire les coûts et à augmenter l'efficacité, et à se concentrer sur des champs en aval tels que l'électronique grand public, les robots, la conduite intelligente et les applications logicielles.
En regardant les stratégies d'investissement à moyen et à long terme dans le point de vue des lois sur le développement des tendances industrielles
Les tendances industrielles sont le facteur décisif de l'investissement en croissance. Nous nous concentrons sur l'analyse des deux principales vagues industrielles de l'histoire, des smartphones sur Internet mobile et de la montée en puissance de nouveaux véhicules énergétiques en Chine. Nous résumons quatre inspirations pour les stratégies d'investissement à moyen et à long terme à partir des lois sur le développement des tendances industrielles:
1) L'incertitude de l'innovation technologique signifie que l'investissement indice est un meilleur moyen. À long terme, la structure de l'industrie technologique est très incertaine. De 1995 à nos jours, seule la valeur marchande de Microsoft a été parmi les dix premiers de l'industrie technologique américaine depuis longtemps, et un grand nombre de premiers leaders de la technologie ont été radiés, et les actions technologiques chinoises ont également montré des caractéristiques similaires. La raison en est qu'il est difficile pour les entreprises technologiques de former des douves solides et que la prise de décision de la voie technique de la gestion fortement dépendante du processus de changement technologique soit correcte. Cela signifie qu'il est difficile pour nous de prédire à l'avance que les entreprises peuvent gagner à la fin du développement de l'IA, mais l'investissement de l'indice d'IA peut spontanément sur la survie des plus en forme et verrouiller les avantages apportés par la croissance à moyen et à long terme.
2) L'investissement dans la chaîne de l'industrie technologique suit une certaine commande, et la société "Sell Shovel" est en avance sur le processus de demande. Au début de 0-1st stade, l'espace et les perspectives de développement industriel étaient relativement floues. À l'heure actuelle, les sociétés de «pelle de vente» avec certaines demandes ont été les premières à en bénéficier; Ensuite, à la 1-100e étape, après que la technologie industrielle a mûri, les scénarios d'application fleuriraient et les premiers et deuxièmes dirigeants de tous les liens augmenteraient; Au stade mature de l'industrie, le leader qui a des applications matures et forme un écosystème en boucle fermée exercera l'effet d'échelle, qui est le premier choix d'investissement. Pour l'industrie de l'IA, la séquence d'investissement peut également aller de la puissance de calcul en amont, du centre de données et d'autres infrastructures, aux logiciels en aval et aux applications finales, et finalement investir dans des sociétés de plate-forme avec un écosystème en boucle fermée après le modèle stable.
3) L'amélioration de la compétitivité mondiale de l'industrie a une signification importante du marché. Historiquement, les industries chinoises ont amélioré la compétitivité mondiale. Lorsque les centres de la chaîne industrielle migrent vers la Chine, le marché des capitaux a généralement des réactions positives: premièrement, la proportion d'entreprises chinoises dans la valeur marchande mondiale a augmenté, deuxièmement, le flux de fonds internationaux en raison de la préférence pour les industries ayant des avantages comparatifs dans un pays, et la troisième compétitivité mondiale entraîne souvent une augmentation du centre d'évaluation et jouit d'une prime d'évaluation mondiale. À l'avenir, si l'industrie de l'IA chinoise continue d'améliorer sa compétitivité, ces changements positifs peuvent être reproduits.
4) Comprenez correctement le problème de la «surcapacité»: en raison de la forte cyclicité et de la capacité de construction lente, l'offre et le déséquilibre de la demande progressive sont normaux dans l'industrie manufacturière, et ce n'est pas une «surcapacité» inefficace. L'industrie nationale de l'IA est actuellement à la première étape de l'expansion des dépenses en capital, il n'est donc pas nécessaire de s'en soucier pour le moment, mais à l'avenir, nous devons prêter attention au déséquilibre de l'offre et de la demande d'équipements de production en puissance informatique en amont et à certaines industries de fabrication en aval. Dans l'industrie des services, il peut y avoir un déséquilibre de l'offre et de la demande de ressources humaines.
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Où est passé le marché de la croissance?
Depuis le "924" de l'année dernière, le style de dividende a pris fin et le marché est revenu au style de croissance. Depuis le début de l'année, Deepseek a réécrit le récit de la technologie et la valeur de certains stocks technologiques a été revendue, renforçant encore les avantages du style de croissance. Récemment, les fluctuations des styles de croissance ont augmenté et il y a eu des signes de commutation de style. Certaines industries de croissance telles que l'indice informatique ont été ajustées à la position où le style technologique a été évidemment lancé après le festival du printemps. Il y a plus de facteurs de préoccupation sur le marché, et la forte évaluation signifie qu'il n'y a pas beaucoup de place pour la croissance? La congestion commerciale élevée est-elle un signal de la fin du marché? La macro liquidité serrée conduit-elle à un retrait du style de croissance? La politique de stabilisation de la croissance conduira-t-elle à un style de croissance pro-cyclique tangentiel? Ce rapport combine des revues historiques, résume les facteurs d'influence importants du marché de la croissance et résume la méthodologie d'investissement en croissance des lois sur le développement industriel et de la performance du marché, analyse la position actuelle du marché de la croissance de l'IA et fournit des conseils d'investissement.
Comment définir une industrie de la croissance?
La connotation de l'industrie de la croissance est en constante évolution et les prix des actifs y correspondent. Habituellement, le marché définit les actions de croissance comme des entreprises au stade de croissance, caractérisées par des taux de croissance annualisés élevés à l'avenir, tandis que le marché est souvent disposé à donner des prix d'évaluation plus élevés pour une croissance élevée. Cependant, la connotation de l'industrie de la croissance continue de changer avec le temps, et les industries à haute évaluation sur le marché varient également à différentes étapes: 1) avant 2010, l'ère de l'industrialisation a conduit le marché bull des marchandises, les stocks de ressources ont été considérés comme des stocks de croissance, et le charbon, les métaux non ferreux et le pétrole et le pédanché. 2) Après 2010, la Chine est entrée dans le stade de conduite structurelle de la mise à niveau industrielle et de la mise à niveau de la consommation, et le classement de l'évaluation de la consommation (pharmaceutiques, appareils électroménagers), la technologie (ordinateur, électronique et communications) a considérablement augmenté; 3) Depuis 2019, avec la montée en puissance des nouveaux véhicules énergétiques de la Chine, les classements d'évaluation des équipements électriques et des chaînes industrielles connexes telles que de nouvelles énergies, des automobiles et des métaux non ferreux ont considérablement augmenté.
Le marché de la croissance doit clarifier la ligne principale, plutôt que de le voir dans son ensemble en général. Comme la connotation de l'industrie de la croissance est en constante évolution, on peut dire qu'il y a une industrie de la croissance à tout moment. Par conséquent, le TMT généralement classé, la consommation (y compris la médecine) et la fabrication haut de gamme comme styles de croissance ne sont pas d'une grande importance pour l'investissement. Nous divisons généralement le style de croissance en trois catégories: croissance technologique, croissance manufacturière et croissance des consommateurs. À en juger par les performances historiques, le cycle fondamental et les performances des cours des actions des principaux industries de croissance susmentionnés ont une grande différence. Même sur le marché complet de la croissance de 2019 à 2021, il y a eu de nombreuses rotations au sein de l'industrie. Historiquement, le taux de croissance de la technologie et de la fabrication a une forte explosivité mais a une courte durée. Parmi eux, le taux de croissance de l'indice CHINEXT était de 160 à 180% en trois cycles de ...
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