Lorsque Wirecard a fait faillite il y a quelques années, la Deutsche Bank s'est retrouvée avec une perte de seulement 18 millions d'euros, ce qui est miraculeusement peu pour une banque qui avait jusqu'alors pris l'habitude de se mêler de presque toutes les grandes tartes financières du monde.
Et cela avait été un énorme tas de fumier juste devant sa porte. Deutsche avait déjà souscrit des obligations Wirecard, organisé des prêts pour l'entreprise et accordé à son directeur général un prêt sur marge géante. La banque allemande Commerzbank a subi une perte de 175 millions d'euros.
Comment Deutsche a-t-elle réussi à éviter ce doudou ? FT Alphaville estime que cela est probablement dû, au moins en partie, à ce qu’on appelle un « transfert de risque synthétique » – l’un des éléments les plus en vogue de l’ingénierie financière à indice d’octane élevé de nos jours. Deutsche Bank a refusé de commenter.
Dans le cadre des SRT, une banque se décharge de tout ou partie des risques liés à certains de ses prêts afin de réduire le montant de capital qu'elle doit mettre de côté à des fins réglementaires. Les prêts restent au bilan de la banque, mais l’acheteur d’un SRT promet généralement de couvrir une partie des pertes si les prêts tournent mal. Les acheteurs sont des investisseurs tels que des compagnies d'assurance, des hedge funds et (de plus en plus) des fonds de crédit privés, qui assument le risque en échange de frais.
Signe que le SRT est enfin arrivé dans la cour des grands, cette forme exotique de titrisation a reçu le traitement du Rapport sur la stabilité financière mondiale du FMI en octobre. Dans une boîte de présentation, les analystes du fonds ont déclaré (souligné par FTAV ci-dessous) :
Un nombre croissant de banques dans le monde ont commencé à utiliser des transferts de risque synthétiques (SRT) pour gérer le risque de crédit et réduire les exigences de fonds propres. Les SRT transfèrent les risques de crédit associés à un pool d’actifs des banques vers les investisseurs via une garantie financière ou des billets liés au crédit tout en conservant les prêts dans les bilans des banques. Grâce à cette protection du crédit, les banques peuvent effectivement réclamer un allégement de leurs fonds propres et réduire les exigences réglementaires en matière de fonds propres.
Toutefois, les transactions peuvent générer des risques pour la stabilité financière qui doivent être évalués et surveillés. À l’échelle mondiale, plus de 1 100 milliards de dollars d’actifs ont été titrisés synthétiquement depuis 2016, dont près des deux tiers en Europe.
Aux États-Unis, l’activité a repris en 2023 et devrait encore s’accélérer car le paysage réglementaire est devenu plus clair. En Europe, les prêts aux entreprises et aux petites et moyennes entreprises, une catégorie de prêts bien connue et stable pour les investisseurs, soutiennent la majeure partie des émissions ; Les transactions récentes aux États-Unis se sont concentrées sur les prêts aux particuliers, en particulier les prêts automobiles. En Europe, les émetteurs de SRT comprennent des banques d’importance systémique mondiale et de grandes banques, tandis qu’aux États-Unis, les banques régionales émettent également des SRT.
Comme le laisse entendre le rapport du FMI, les SRT sont au cœur du lien en plein essor entre le crédit privé et les banques. En fait, même si elles sont concurrentes à certains niveaux, les SRT jouent un rôle central dans la façon dont elles peuvent souvent travailler ensemble et contribuent à expliquer pourquoi nous constatons davantage de rapprochements entre le secteur du crédit privé, évalué à 3 000 milliards de dollars, et le secteur bancaire traditionnel.
Mais qu’implique exactement cette ingénierie financière, depuis combien de temps...
[Courte citation de 8% de l'article original]