Source : Stratégie CICC
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Abstrait
Le marché boursier de Hong Kong a encore chuté la semaine dernière, ce qui est cohérent avec notre accent mis précédemment sur l'augmentation des perturbations à court terme et notre recommandation de rester prudent. À court terme, les pressions extérieures et les perturbations géopolitiques semblent être les principales raisons du déclin « soudain » du marché. Mais cela est essentiellement dû au fait que le marché lui-même se trouve dans un certain « équilibre fragile » entre les attentes et la réalisation des politiques. Plus précisément, il existe trois « écarts d’attente » qui prévalent sur le marché actuel :
Première « différence d'attente » : les attentes positives du marché en matière de relance intérieure. Nous estimons que 7 à 8 000 milliards de yuans de nouvelles dépenses budgétaires aideront à résoudre le problème de la contraction, mais les « contraintes réalistes » liées à un endettement élevé, à des taux d’intérêt et à des taux de change élevés signifient que des mesures de relance supplémentaires seront disponibles, mais des attentes excessives sont irréalistes. Récemment, une limite de 6 000 milliards de yuans pour la dette des collectivités locales sur trois ans a été ajoutée. Si la prochaine Conférence centrale sur le travail économique relève l'objectif du budget général public, des augmentations supplémentaires pourraient survenir, mais il reste encore un certain écart par rapport à l'échelle ci-dessus.
"Différence attendue" 2 : Une simple référence à l'expérience de la dernière série de réponses tarifaires. Les idées politiques actuelles et l'environnement macro sont très différents du cycle précédent : 1) Il a un contrôle plus fort sur les ressources politiques : Ce cycle, Trump a un contrôle absolu sur les triples ressources du parti, du Congrès et de l'opinion publique ; un mandat : l'absence de demandes de réélection et la poursuite d'un héritage politique futur peuvent rendre ses idées de gouvernance différentes de celles du premier mandat ; 3) Les points de vue de l'équipe de base et de la jeune génération du Parti républicain : Les opinions des candidats au cabinet récemment nommés sont toutes cohérentes avec celles de Trump et le programme républicain reste très cohérent. En outre, plusieurs différences entre la situation actuelle et 2018 font également que l’impact ne peut être ignoré : 1) une dépendance commerciale plus élevée ; 2) des moyens limités de couverture du taux de change ; 3) une nouvelle série de changements de politique commerciale ;
Troisième « différence d'attentes » : assouplissement des attentes concernant la « stratégie d'alliance » de l'administration Biden après l'entrée en fonction de Trump. Une interprétation du marché est que Trump devrait rompre les relations d'alliance avec les États-Unis pendant la période Biden après son entrée en fonction. Cependant, la pensée de Trump changera-t-elle au cours de son deuxième mandat, en particulier les principaux faucons de son équipe responsable de la politique étrangère. Les changements dans cette situation sont moindres que prévu et nécessitent une attention particulière.
Au niveau de la configuration, la prudence reste la principale approche à court terme, et le voisinage de 19 000 points constitue le niveau de support clé. Dans l'hypothèse d'un schéma de choc global, la structure de déplacement consistant à « se déployer progressivement du côté gauche du ralentissement et réaliser des bénéfices modérés du côté droit de l'excitation » semble être une stratégie efficace. En termes de secteur, nous recommandons de se concentrer sur trois catégories : la compensation du ...
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