Breakingviews - Les valorisations des introductions en bourse des Fintechs peuvent aller au-delà de Nubank

Karen Kwok - Reuters - 24/10
Les banquiers Fintech passent beaucoup de temps à parler de Nubank. Le groupe financier brésilien, estimé à 70 milliards de dollars, est devenu la référence de valorisation incontournable pour une multitude d’acteurs de « néobanques » numériques désireux de devenir des sociétés cotées en bourse. Pour Revolut, Chime et Monzo, il n'y a qu'un seul problème : selon les comparaisons répertoriées, Nubank laisse à désirer.
LONDRES, 24 octobre (Reuters Breakingviews) – Les banquiers Fintech passent beaucoup de temps à parler de Nubank (NU.N) et ouvre un nouvel onglet. Le groupe financier brésilien, estimé à 70 milliards de dollars, est devenu la référence de valorisation incontournable pour une multitude d’acteurs de « néobanques » numériques désireux de devenir des sociétés cotées en bourse. Pour Revolut, Chime et Monzo, il n'y a qu'un seul problème : selon les comparaisons répertoriées, Nubank laisse à désirer.
Nubank, ou Nu Holdings selon son nom complet, est une bête rare parmi une liste mondiale de banques numériques qui s'étend désormais à 335, selon Dealroom. Contrairement à la plupart d’entre eux, il est déjà coté et rentable. Les actions du groupe ont grimpé de plus de 60 % au-dessus de leur prix d’introduction en bourse de 2021 de 9 $ par action. Ils s'échangent désormais à 32 fois les 2 milliards de dollars de bénéfices attendus par les analystes pour 2024, en utilisant les données Visible Alpha.
La première surprise est que ce type de multiple semble en décalage avec la valorisation de 45 milliards de dollars récemment créée par Revolut. Même si la fintech britannique augmente ses revenus de 80 % en 2024, comme elle l’a fait au cours des six premiers mois, et augmente sa marge bénéficiaire nette à 25 % contre 19 % l’année dernière, ses bénéfices s’élèveraient à un peu plus d’un milliard de dollars – ce qui implique une perte considérable. valorisation inférieure de 33 milliards de dollars sur la base du multiple de Nubank pour la même année.
Utiliser plutôt des multiples de 2026 n’aide pas beaucoup. La banque brésilienne négocie à 16 fois ses bénéfices prévus d’ici deux ans. Sur cette base, Revolut devrait générer près de 3 milliards de dollars de bénéfice net dans deux ans pour que sa valeur implicite actuelle ait un sens, ce qui semble exagéré.
Les lacunes de Nubank en tant que comparaison vala...
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