Les données de la banque centrale du Kenya montrent que la dette publique (total des sommes dues) a diminué entre décembre 2023 et juin 2024.
La baisse de la dette extérieure – de 15,4 % – sur cette période ne signifie pas que les finances globales du pays se sont améliorées. Cela est plutôt dû à la hausse de la valeur du shilling kenyan, grâce aux interventions généralisées de l’État depuis février 2024.
La dette publique du Kenya est si élevée que son service a englouti 69,6 % des revenus intérieurs en juin 2024. Cela représente plus du double de la limite recommandée de 30 %, rendant la dette publique du pays insoutenable. C’est le cas depuis au moins 2019.
En tant qu’universitaire en finance dont les intérêts de recherche incluent le financement du développement et la croissance économique en Afrique, je pense que le ratio élevé du service de la dette par rapport aux revenus laisse au Kenya peu d’options et moins de temps pour se sortir des ennuis.
Dans cet article, j’explore les effets possibles d’une dette publique insoutenable et quelques moyens par lesquels le Kenya pourrait atténuer un défaut de paiement de sa dette souveraine.
Pas plus tard qu’en janvier 2024, le Fonds monétaire international (FMI) considérait la dette du Kenya comme viable, tout en avertissant que « les notations globales et externes du risque de surendettement restaient élevées ». Avec son insistance, le gouvernement a proposé une série de mesures fiscales, à travers le projet de loi de finances 2024, visant à générer des recettes supplémentaires.
Cela a déclenché des protestations à l’échelle nationale qui ont contraint le gouvernement à retirer le projet de loi. Par conséquent, les recettes fiscales du pays devraient subir un déficit d’environ 346 milliards KES (2,7 milliards de dollars) au cours de l’exercice 2024/25.
Cela restreint la capacité du gouvernement à rembourser la dette. Malgré la diminution de sa capacité de paiement, le gouvernement continue d’accumuler des dettes. En effet, pas plus tard qu’en septembre 2024, de hauts responsables du gouvernement étaient en Chine pour négocier des prêts supplémentaires.
À moins qu’il n’obtienne une annulation de la dette, un rééchelonnement de sa dette ou un accord similaire pour réduire le fardeau de la dette, le Kenya finira presque certainement par se retrouver en défaut de paiement. Le pays doit tout mettre en œuvre pour éviter cette éventualité.
Lorsque les créanciers estiment qu’un pays est susceptible de faire défaut, ils cherchent à se protéger contre d’éventuelles pertes. Parfois, ils obligent le gouvernement à prendre des mesures d'austérité.
L’austérité signifie réduire les dépenses publiques pour la plupart des besoins, notamment l’éducation et la santé, les infrastructures physiques telles que les routes et les programmes sociaux tels que les subventions alimentaires. Cela peut également obliger un pays à augmenter ses revenus en augmentant les impôts ou en vendant des entreprises publiques.
De telles mesures peuvent avoir un impact négatif sur le développement et sur la qualité de vie des citoyens. Mais les pays au bord du défaut de paiement n’ont souvent pas d’autre choix.
Les pays présentant un risque de défaut élevé et ceux qui ont fait défaut voient généralement leur note de crédit souverain dégradée par les agences de notation. La note de la dette souveraine du Kenya, par exemple, a été abaissée en août 2024, alors que le FMI l’avait auparavant jugée « durable ». Les notations de crédit souverain représentent la confiance qu’ont les créanciers quant à la capacité d’un pays à payer sa dette.
Les dégradations de notation conduisent les créanciers à exiger des taux d’intérêt plus élevés sur les prêts. Des taux d’intérêt plus élevés rendent les emprunts coûteux pour les entreprises et les particuliers. En conséquence, les entreprises pourraient s’effondrer, aggravant le chômage et les individus pourraient perdre leurs moyens de subsistance.
À mesure que les conditions économiques se détériorent, les investisseurs peuvent vendre leurs actifs et emporter leur argent ailleurs (fuite des capitaux). Cela déclenche une chute drastique des prix des actifs, susceptible de provoquer l’effondrement de certains marchés, comme la bourse.
Les personnes qui ont de l’argent en banque peuvent retirer des sommes importantes dans un court délai (bank run).
Pour que les banques puissent mettre à la disposition des épargnants des sommes aussi importantes et imprévues, elles doivent vendre certains de leurs actifs, tels que les bons du Trésor. Cependant, en raison de la baisse des prix, les actifs pourraient devoir être vendus à perte et certaines banques pourraient s'effondrer.
Si les banques en faillite constituent une grande partie du secteur bancaire, le système financier du pays pourrait s’effondrer complètement (crise financière).
Le gouvernement du Kenya dispose de plusieurs options pour éviter un défaut de paiement de la dette publique.
1. Lutter contre le gaspillage des dépenses : Il existe des preuves évidentes de gaspillage des dépenses publiques. L’éliminer réduirait les besoins en matière de service de la dette et le risque de défaut de paiement. Pour commencer, le projet de loi de finances pour 2024 pourrait être modifié pour cibler les dépenses récurrentes sur des domaines tels que les transports et les divertissements, ainsi que les allocations aux conjoints de hauts fonctionnaires du gouvernement.
2. Règles de politique budgétaire : Il est prouvé que limiter le montant qu'un pays peut emprunter et son déficit budgétaire peut réduire le risque de défaut souverain. Les règles limitent ce que les bureaucrates peuvent dépenser. Le Kenya a à plusieurs reprises enfreint ces règles ou les a simplement modifiées.
3. Réforme institutionnelle et dénonciation : des institutions fortes jouent un rôle important dans l’imposition de la discipline budgétaire. Le Kenya dispose d'un cadre institutionnel et politique élaboré. Mais ses institutions sont largement considérées comme édentées et nécessitant des réformes.
Par exemple, le vérificateur général pourrait tenir pénalement responsables les agents de l’État qui négligent leurs responsabilités comptables. Et davantage de protection juridique et de sécurité encouragerait les lanceurs d’alerte.
4. Augmenter les recettes fiscales : Compte tenu de la résistance à la stratégie fiscale soutenue par le FMI, le Kenya doit être plus inventif. Le gouvernement pourrait collecter des recettes plus efficacement, par exemple grâce à la numérisation et à l’adoption de l’intelligence artificielle.
5. Financement hors bilan : Le gouvernement peut commencer à financer davantage ses besoins de développement par le biais de partenariats public-privé. Mais il s’agit d’une mesure à moyen terme ; il existe encore des contraintes de capacité.
Le Kenya pourrait également envisager de contacter ses créanciers pour négocier une restructuration préventive de la dette. L’emprunteur peut le faire lorsqu’un défaut est imminent mais avant qu’il ne se produise. La restructuration de la dette atténue la pression sur les finances publiques en réduisant les remboursements périodiques.
Une autre approche est le reprofilage de la dette. Cela implique généralement de consolider plusieurs obligations en une seule obligation avec une période de remboursement plus longue, ou de changer la dette dans une autre devise. Le gouvernement a semblé faire une proposition de reprofilage à la Chine pas plus tard qu’en septembre 2024.
Le recours excessif à la dette souveraine a provoqué de graves problèmes économiques dans des pays comme l’Argentine et la Grèce. De nombreux enseignements tirés de ces pays pourraient aider le gouvernement du Kenya à orienter l’économie dans la bonne direction et à éviter une crise de la dette.