Leader d'opinion | Yu Yongding
➤ Le taux de croissance du PIB chinois peut-il atteindre l’objectif de 5 % en 2024 ? Dans quelles circonstances l’objectif de croissance de 5 % peut-il être atteint ? Mon jugement sur les perspectives de croissance du PIB de la Chine en 2024 au début de l'année était approximativement que l'objectif de croissance du PIB en 2024 devrait être fixé à 5 %. Sur la base des hypothèses et des calculs de l'époque, afin d'atteindre l'objectif de croissance du PIB de 5 %, le taux de croissance des investissements dans les infrastructures devrait être de 11,7 % cette année.
Nous sommes déjà à mi-chemin de 2024. Utilisez les données des quatre premiers mois pour remplacer les valeurs supposées du début de l'année et réanalysez la tendance de croissance de l'économie chinoise en 2024. La croissance étonnamment rapide de l'industrie manufacturière a Bien que cela ait considérablement atténué la pression de la croissance sur les investissements dans les infrastructures, cela ne suffit pas à compenser l’impact d’un déclin plus important que prévu de la croissance de la consommation. Selon les calculs, le taux de croissance annuel des investissements dans les infrastructures devrait atteindre 12,7% et l'investissement total correspondant devrait être de 16,5 billions de yuans (il convient de noter qu'en raison d'une série d'hypothèses et de nombreux « calculs », l'estimation ci-dessus est définitivement inexacts. Les résultats estimés ne sont qu'une référence approximative pour "avoir une idée").
En d’autres termes, atteindre l’objectif de croissance du PIB de 5 % en 2024 sera plus difficile que prévu au début de l’année. Il est nécessaire que nous accordions davantage d'attention aux difficultés qui pourraient survenir au cours du second semestre, que nous nous préparions aux jours de pluie, que nous élaborions des plans d'urgence et que nous soyons pleinement préparés aux défis auxquels nous pourrions être confrontés au cours du second semestre.
➤ D'où viendra le financement des infrastructures ? Les infrastructures sont un produit public. Les investissements dans les produits publics ne génèrent généralement ni rendements commerciaux ni flux de trésorerie. Par conséquent, les investissements dans les infrastructures doivent être principalement financés par le gouvernement central. Du point de vue du coût du capital, le financement par emprunt du gouvernement central est également meilleur que les fonds du marché des capitaux et du marché du crédit bancaire. À l’heure actuelle, pour atteindre l’objectif de croissance du PIB de 5 %, il existe encore un écart important entre les besoins de financement des investissements dans les infrastructures et les fonds que le budget budgétaire peut fournir.
➤ En 2024, le gouvernement central pourrait avoir besoin d'augmenter encore l'ampleur des émissions d'obligations et d'augmenter le déficit budgétaire, que ce soit pour accroître le soutien aux investissements dans les infrastructures afin de stabiliser la croissance ou pour prévenir et résoudre les risques du secteur immobilier et les risques liés à la dette des collectivités locales. Une fois que le gouvernement aura accéléré la fréquence et l'ampleur des émissions d'obligations d'État, il pourrait être inévitable que la banque centrale augmente ses opérations d'open market et achète à grande échelle des obligations d'État sur le marché secondaire.
➤ Dans la pratique, les limites du QE ne sont pas évidentes. En raison de la forte demande du marché pour les obligations d’État, la Chine n’a actuellement pas besoin de mettre en œuvre un QE à grande échelle. Cependant, il est nécessaire que nous brisions à l’avance le tabou idéologique sur la mise en œuvre du QE et que nous le lancions rapidement lorsque cela s’avère nécessaire. Il convient de briser les entraves de nombreux concepts traditionnels, en particulier celles du concept financier traditionnel selon lequel « vivre selon ses moyens ». La solution ultime au problème de la dette ne réside pas dans le remboursement de la dette mais dans la croissance économique.
➤ Toute politique comporte des seuils quantitatifs et des conditions d'application. Le QE n'est ni une panacée ni sans risques d'inflation. À en juger par l’expérience des États-Unis, il reste à voir s’ils seront désormais en mesure de relever avec succès le triple défi de la stabilisation des prix, de la stabilisation de la croissance et du maintien d’une balance des paiements internationaux équilibrée. Mais au niveau macroéconomique, les problèmes de la Chine sont relativement simples. La Chine doit actuellement élargir davantage sa politique budgétaire et augmenter l'ampleur et la fréquence des émissions d'obligations d'État ; elle doit également assouplir davantage sa politique monétaire, accroître l'intensité des opérations d'open market de la banque centrale et réduire les taux d'intérêt. En outre, des efforts supplémentaires doivent être déployés dans des domaines tels que l’achèvement de la réserve de projets et l’amélioration des mécanismes d’incitation des gouvernements locaux.
➤ Depuis 2024, les rendements obligataires à moyen et long terme de la Chine ont considérablement baissé. D’une manière générale, à moins que la courbe des rendements ne s’inverse, le maintien des rendements du Trésor à long terme à des niveaux bas n’est pas une mauvaise chose pour l’économie réelle.
Bilan et perspectives de la situation de la croissance économique
En réponse aux questions posées lors d'une conférence de presse régulière le 17 mai, un porte-parole du ministère chinois des Affaires étrangères a déclaré : « Depuis le début de cette année, l'économie chinoise a continué de rebondir et de s'améliorer, et le développement économique et social a atteint un bon niveau. Début. Au premier trimestre de cette année, l'économie chinoise a connu une croissance de 5,3 %, et a rebondi et s'est améliorée. En avril, l'indice des directeurs d'achat du secteur manufacturier était de 50,4 %, avec une augmentation d'une année sur l'autre. 8%, atteignant 3 640 milliards de yuans, un record pour la même période.
Le 29 mai 2024, le Fonds monétaire international (FMI) a publié une déclaration prévoyant que la croissance économique de la Chine atteindra 5 % en 2024, soit une augmentation de 0,4 point de pourcentage par rapport aux prévisions du FMI d'avril. L'OCDE a récemment prédit que le PIB de la Chine augmenterait de 5,2 % cette année. Depuis avril, de nombreuses institutions financières internationales ont également augmenté leurs attentes concernant les perspectives de croissance économique de la Chine. BNP Paribas prévoit que la Chine atteindra son objectif de croissance de 5 % du PIB. Deutsche Bank a relevé sa prévision de croissance du PIB pour la Chine cette année à 5,2 %. Goldman Sachs et Citibank ont également relevé leurs prévisions de croissance du PIB chinois cette année de 4,8 % et 4,6 % à 5 % respectivement. Morgan Stanley a relevé sa prévision annuelle de PIB de 4,2 % à 4,8 %. UBS a relevé sa prévision de croissance annuelle du PIB de 4,6% à 4,9%. La Banque asiatique de développement prévoit que le PIB de la Chine augmentera de 4,8 % cette année, soit plus que les 4,5 % prévus par la banque en décembre de l'année dernière. Seules quelques banques d'investissement n'ont pas modifié leurs prévisions concernant la croissance économique de la Chine, estimant que la croissance du PIB chinois en 2024 ne sera que de 4 %.
Le taux de croissance du PIB chinois pourra-t-il atteindre l’objectif de 5 % en 2024 ? Dans quelles circonstances l’objectif de croissance de 5 % peut-il être atteint ? De nombreux chercheurs chinois ont analysé et prédit les perspectives de croissance économique de la Chine en 2024 et ont conclu que le pays devrait être en mesure d'atteindre l'objectif de croissance du PIB d'environ 5 %. Personnellement, je suis d’accord avec cette conclusion, mais j’estime que certaines analyses et prédictions sont vagues ou manquent de logique totale.
Certaines déclarations sont les suivantes : « Les facteurs qui soutiennent la croissance économique de la Chine, tels que les marchés à très grande échelle et les fortes capacités de production, n'ont pas changé. Des ressources humaines aux capacités d'innovation industrielle, scientifique et technologique, les abondantes ressources en facteurs de la Chine fournissent un soutien pour résister aux risques. " Oui, mais pourquoi le PIB chinois peut-il atteindre un taux de croissance de 5 % en 2024 au lieu de 4 ou 6 % ? L'analyse de certaines maisons de courtage est la suivante : « La croissance des exportations devrait s'accélérer et devenir positive ; la croissance des investissements devrait légèrement s'accélérer, la croissance des infrastructures devrait se renforcer, la croissance des investissements fixes devrait rebondir à 5 % ; la consommation devrait revenir aux niveaux de tendance. Néanmoins, nous ne savons toujours pas pourquoi le PIB chinois peut atteindre une croissance de 5 % en 2024 au lieu de 4 ou 6 %. De même qu’il y a 5 inconnues à résoudre, le système d’équations simultanées donné ne comporte que 3 équations. Dans ce cas, les résultats que nous donnons sont en réalité « indéductibles ».
Dans le débat sur les situations et les politiques macroéconomiques, nous ne prêtons souvent pas attention à la distinction entre les problèmes de croissance économique à long terme et les problèmes macroéconomiques à court terme, les problèmes d'offre et les problèmes de demande, les problèmes macroéconomiques et les problèmes structurels, les problèmes de contrôle macroéconomique et la réforme du système économique. problèmes. Un phénomène courant est qu’en raison de définitions peu claires et d’hypothèses différentes, la question vivement débattue n’est en réalité pas du tout la même.
Pour déduire si la Chine peut atteindre l’objectif de croissance du PIB de 5 % en 2024, vous pouvez utiliser le modèle d’équilibre général stochastique dynamique (DSGE) ou le tableau entrées-sorties à des fins de prédiction, ou vous pouvez effectuer des calculs basés sur l’identité du revenu national. L'identité du revenu national a trois dimensions ou méthodes - selon la méthode de production : PIB = production totale - intrants intermédiaires + taxe sur la valeur ajoutée à payer selon la méthode du revenu : PIB = rémunération du travail + impôt sur la production nette + amortissement des immobilisations + fonctionnement ; excédent Selon la méthode des dépenses : PIB = consommation finale + formation de capital + exportations nettes.
Bien que l'utilisation de l'une des méthodes ci-dessus comme cadre de base pour estimer le taux de croissance du PIB n'implique qu'une simple arithmétique, la structure logique est stricte et les résultats obtenus ne doivent pas être « ne p...
[Courte citation de 8% de l'article original]