Leader d'opinion | Peng Wensheng
1. Comparaison des cycles financiers en Chine, aux États-Unis et au Japon
Le graphique ci-dessous est une comparaison de nos dernières estimations des cycles financiers de la Chine, des États-Unis et du Japon. Comparé au cycle économique général, le cycle financier représente des fluctuations économiques à relativement moyen terme. Un cycle financier complet s’étend sur 15 à 20 ans, alors qu’un cycle économique complet ne peut durer que quelques années. Le cycle financier fait référence à l'évolution à moyen et long terme des prix de l'immobilier et du crédit. Étant donné que l'immobilier joue généralement le rôle de garantie du crédit, les prix de l'immobilier et le crédit se complètent et se favorisent mutuellement, entraînant une procyclicité. finance. La procyclicité de la finance signifie que lorsque le cycle augmente, l'effet est très bon et dure longtemps ; une fois qu'il y a un retournement et que la bulle éclate, le ralentissement durera longtemps et il y aura une plus grande résistance. de s'inverser à court terme.
Figure 1 : Comparaison des cycles financiers en Chine, aux États-Unis et au Japon
Dans ce graphique, une hausse signifie une expansion du crédit et une hausse des prix de l’immobilier, tandis qu’une baisse signifie un resserrement du crédit et une baisse des prix de l’immobilier. Examinons d’abord le Japon. Le cycle financier japonais est passé du point culminant de l’éclatement de la bulle des prix de l’immobilier en 1991 au point le plus bas vers 2005. Ce processus d’ajustement a duré environ 15 ans. Depuis 2005, le Japon a connu un cycle financier globalement ascendant qui se poursuit encore aujourd'hui, et les signes d'amélioration sont devenus plus évidents ces derniers temps. Cela pourrait également donner une dynamique interne à la normalisation de la politique monétaire de la Banque du Japon.
Après le pic de la crise des prêts hypothécaires à risque en 2008, l'ajustement à la baisse du cycle financier aux États-Unis a été un peu plus rapide qu'au Japon. Il a fallu environ 5 ou 6 ans pour passer du creux de 2013 à aujourd'hui. a continué à augmenter pendant plus de dix ans. Il n’y a pas encore de tournant évident. C’est peut-être l’une des raisons pour lesquelles la Réserve fédérale continue d’adopter une attitude relativement belliciste malgré les récentes attentes du marché selon lesquelles les États-Unis réduiraient considérablement les taux d’intérêt. Le fait que les États-Unis se trouvent dans la phase ascendante du cycle financier reflète la dynamique endogène. de l'économie dans une certaine mesure.
Après la Conférence nationale sur le travail financier de 2017, le cycle financier chinois a commencé à s'ajuster à la baisse. Il existe désormais une pression à la baisse plus forte sur l'énergie endogène de l'économie, il est donc nécessaire de mettre l'accent sur les politiques macroéconomiques. Ce qui est particulièrement remarquable, c'est que le cycle financier chinois a montré une tendance à la baisse au début de ce siècle, mais qu'au cours de la même période, la Chine n'a pas connu de baisse évidente des prix de l'immobilier ni de resserrement du crédit. En effet, à cette époque, les avoirs en devises de la Banque populaire de Chine ont augmenté et l'expansion monétaire a été plus rapide. Cependant, le contrôle de la Chine sur le crédit était en réalité relativement strict au cours de la même période. Par conséquent, si l'on considère le crédit et l'immobilier ensemble, le contrôle de la Chine sur le crédit a été relativement strict. le cycle financier était en baisse à cette époque. Cela montre que tous les cycles fi...
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