Leader d'opinion - Équipe Ren Zeping
1. Réparation économique et différenciation structurelle
La croissance réelle du PIB en 2023 est de 5,2 % sur un an, et les quatre trimestres sont respectivement de 4,5 %, 6,3 %, 4,9 % et 5,2 %. En ce qui concerne le taux de croissance composé sur deux ans, le taux de croissance sur un an était de 4,1% et sur les quatre trimestres de 4,6%, 3,3%, 4,4% et 4,0% respectivement. Après que l'économie ait rebondi de façon fulgurante au premier trimestre, elle a montré une tendance à une reprise modérée et à un point bas.
La structure économique est clairement différenciée et les anciens et nouveaux moteurs économiques changent. La consommation de services sera le point culminant en 2023, le secteur tertiaire et la consommation entraînant respectivement 3,07 et 4,30 points de pourcentage du PIB. La fabrication haut de gamme représentée par les nouvelles énergies et l’intelligence artificielle connaît une croissance rapide. Les infrastructures ont maintenu un taux de croissance relativement élevé pour soutenir l'économie, avec une croissance annuelle de 5,9 %. Les exportations ont été freinées par la faiblesse de la demande extérieure. L'immobilier a considérablement ralenti et la dette locale est devenue importante.
L’atterrissage immobilier et l’endettement localisé sont deux enjeux clés. En tant que secteur pilier le plus important de l'immobilier, le déclin de l'investissement immobilier a affecté la réparation des bilans des résidents et des entreprises et provoqué des problèmes de « confiance ». L'immobilier et l'investissement privé en 2023 seront respectivement de -9,6% et -0,4%. Le taux d’endettement croissant des gouvernements locaux signifie qu’une grande partie des fonds collectés sera utilisée pour rembourser les dettes.
En 2024, ce sera une année de reprise économique modérée, soutenue par quatre points : premièrement, la politique sera entièrement assouplie et une croissance stable se verra accorder une place plus importante ; deuxièmement, le pouvoir budgétaire sera exercé et les infrastructures seront est devenu un point de départ important pour soutenir l'économie ; Troisièmement, l'investissement immobilier a inauguré un nouvel élan et le relais de construction des « trois grands projets » a atténué la faiblesse de l'investissement immobilier ; quatrièmement, les exportations sont passées de lentes à stables, principalement en raison du point bas du cycle des stocks aux États-Unis.
Nous avons récemment préconisé de « renforcer l'économie de toutes nos forces », de « lancer un nouveau cycle de plans de relance économique » et de « nouvelles infrastructures ». Tant que nous plaçons le développement comme notre priorité absolue et notre priorité absolue, que nous nous battons à fond pour l'économie, que nous introduisons des mesures de relance économique à grande échelle avec suffisamment de force, que nous renforçons la confiance économique du secteur privé, que nous activons le marché des capitaux, que nous promouvons un atterrissage en douceur du réel immobilier et se concentrer sans relâche sur la construction économique En tant que centre, l'économie chinoise devrait entrer sur la voie de la reprise.
2 L’expansion de la politique budgétaire en 2024 est essentielle
La stabilisation de la croissance et la résolution de la dette des collectivités locales nécessitent des efforts budgétaires. L'intensité de l'expansion budgétaire en 2024 sera la clé pour déterminer la tendance économique.
Quel est l’état d’avancement actuel des efforts budgétaires ?
Premièrement, la Conférence centrale sur le travail économique a donné un ton positif. Augmenter les efforts de manière appropriée, améliorer la qualité et l'efficacité, élargir les orientations des investissements, coordonner la dette et stabiliser la croissance, renforcer la coopération avec des instruments financiers innovants et faire en sorte que les principales provinces économiques jouent un rôle de premier plan.
Deuxièmement, la source des fonds. En termes de montant total, dans des conditions neutres, le taux de déficit en 2024 sera légèrement supérieur à 3%, soit environ 4 000 milliards d'obligations spéciales, voire 1 000 milliards d'obligations spéciales d'État, ainsi que l'émission continue de PSL et d'obligations spéciales de refinancement. En 2023, le taux de déficit est de 3 %, les obligations spéciales des gouvernements locaux s'élèvent à 3 800 milliards de yuans, 1 000 milliards de nouveaux bons du Trésor ont été ajoutés en octobre (le taux de déficit est passé à 3,8 %), les PSL sont de 350 milliards et les obligations spéciales de refinancement sont de 1 390 milliards. yuan.
En termes de rythme, nous ferons des efforts de « manière progressive » et « renforcerons les réserves politiques ». 1) L'émission supplémentaire de 1 000 milliards de bons du Trésor a pris la tête, avec 802,5 milliards de fonds alloués, et devrait connaître un volume de travail physique au premier trimestre 2024. 2) « Approbation anticipée » des obligations spéciales. Le 17 janvier, la province du Henan a émis environ 24,7 milliards d'obligations d'administration locale, ce qui marque la première émission d'obligations d'administration locale en 2024. Actuellement, de nombreux endroits ont divulgué leurs plans d'émission d'obligations pour le premier trimestre, avec le montant total devrait dépasser 1,6 billion.
Troisièmement, la prévention du risque d’endettement restera la priorité en 2024, et les principales provinces et villes endettées réduiront la nouvelle dette locale. À en juger par les plans d'émission pour le premier trimestre 2024, l'ampleur des nouveaux plans d'émission d'obligations spéciales divulgués par Gansu, Chongqing, Guizhou et Qinghai est nettement inférieure à celle de la même période en 2023, tandis que l'ampleur des émissions d'obligations spéciales de refinancement dans le Guizhou et ailleurs, a augmenté par rapport à la même période de l'année dernière. Au premier trimestre, les émissions d'obligations de refinancement du Guizhou ont dépassé 90 milliards de yuans, soit plus que les 68,66 milliards de yuans de la même période de l'année dernière ; les nouvelles obligations générales ont diminué de 8,80 milliards de yuans.
Dans le cadre de la réunion du Bureau politique sur le « paquet dette » en juillet 2023, un nouveau cycle de réduction de la dette sera coordonné avec les avancées réglementaires visant à réduire la nouvelle dette. Les obligations spéciales de refinancement continueront de promouvoir la transformation de la dette.
De janvier à novembre 2023, les revenus des transferts fonciers ont chuté de 17,9 % sur un an. On s'attend à ce que le marché foncier continue de se contracter en 2024.
Quatrièmement, en ce qui concerne l'orientation des investissements e...
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