La touche finale du CICC
En quelques jours seulement, au début de l'année 2024, le marché américain a connu un petit « double kill » entre les actions et les obligations. Le Nasdaq a chuté de 3,3 % et les taux d'intérêt des obligations américaines sont revenus à 4 %. le mois dernier semblait s'être détendu. . Fin 2023, les contrats à terme sur taux d'intérêt du CME ont intégré six baisses consécutives des taux d'intérêt de 150 points de base à partir de mars de cette année. Les taux d'intérêt des obligations américaines ont rapidement chuté à 3,8 %. Le Nasdaq et l'or ont tous deux bondi en raison de la baisse des taux d'intérêt. L'indice du dollar américain s'est autrefois approché de 100, et divers actifs évoluent « au même rythme » vers des baisses de taux. Bien que le marché craigne également de « sauter le pas » en raison d'attentes excessives, une fois qu'une tendance commerciale est formée, il est difficile de rencontrer une résistance sans forces extérieures. De plus, certains investisseurs estiment que l'orientation à long terme a changé. , comparé à l'incapacité de chronométrer avec précision le court terme, une correction à court terme est un coût abordable.
En fait, des situations similaires se sont produites à plusieurs reprises en 2023. Le marché devrait réduire les taux d’intérêt → les taux d’intérêt baisseront → la croissance et l’inflation se rétabliront → les attentes de hausses des taux d’intérêt se réchaufferont → les taux d’intérêt augmenteront → la croissance et L'inflation va chuter. Ce cycle oscille et « fait demi-tour » à plusieurs reprises, mais l'amplitude et la durée de l'oscillation sont beaucoup plus grandes, avec un point bas aussi bas que 3,3 % et un point haut pouvant atteindre 5 %. Ce niveau d'oscillation ne peut pas être facilement "résisté". Alors, jusqu’où va actuellement la réduction des taux d’intérêt ? Avec le recul, combien d’espace reste-t-il ? Y aura-t-il un « revirement » similaire ? Quels sont les points clés de vérification ?
1. Dans quelle mesure l’accord actuel de réduction des taux d’intérêt se déroule-t-il ? Les transactions de réduction des taux d'intérêt sont convergentes et nombreuses ; les actions américaines, les contrats à terme sur taux d'intérêt et les obligations à long terme sont pleinement valorisés, et il reste encore de la place pour les obligations à court terme et l'or.
Le calcul quantitatif du montant et de la concentration des baisses de taux d’intérêt attendues revêt une grande importance pour juger de l’espace futur. Dans le premier cas, plus le degré d’inclusion attendu d’un actif unique est élevé, plus la pression de correction à laquelle il sera confronté si les attentes s’inversent est forte. Pour ces derniers, si les transactions sur les différents types d'actifs sont trop concentrées et convergentes, cela signifie que le sens de la diversification est considérablement réduit et qu'il est facile de provoquer une propagation de la volatilité.
Premièrement, dans quelle mesure les attentes de baisse des taux d’intérêt sont-elles incluses dans les différents actifs ? Les actions américaines ont représenté la plus grande part, les obligations à long terme ont contribué à la baisse des taux d'intérêt en mars, et l'or et les obligations à court terme ont contribué dans une moindre mesure. Nous avons écrit dans « Dans quelle mesure les attentes de réduction des taux d’intérêt sont actuellement intégrées dans les prix des actifs ? » " Introduction du modèle d'anticipation de politique monétaire incluant les actifs, et dans " Quel type d'anticipations de hausse des taux d'intérêt sont actuellement incluses dans les actifs ? 》 et autres rapports. Le point de départ principal de ce modèle est de supprimer les facteurs de tarification autres que les taux d’intérêt des différents prix d’actifs, et finalement d’obtenir le taux d’intérêt des obligations américaines impliqué par les prix des actifs, calculant ainsi les attentes politiques incluses dans divers actifs. Les résultats du calcul du modèle montrent que les attentes actuelles en matière de baisse des taux d'intérêt, de grande à petite, sont les contrats à terme sur taux d'intérêt (baisse de taux d'environ 151 pb), les actions américaines (105 pb), le dot plot du FOMC de la Réserve fédérale de décembre (~ 78 pb) et le taux d'intérêt des obligations américaines à 1 an (~31pb) et de l'or (~25pb). Dans une perspective de comparaison rétrospective, le point de 4 % du taux d’intérêt des obligations américaines à long terme a été pleinement pris en compte dans la décision de réduire les...
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