Entretien exclusif avec Zhang Ming dans « Leadership Essays » : La tendance future du taux de change du RMB et la réforme du système
Les recherches macrofinancières de Zhang Ming
Remarque : Cet article est une interview écrite de l'auteur dans "Leadership Literature". Le journaliste spécial est le Dr Chen Yinmo. L’article a été publié dans le numéro de la seconde quinzaine d’octobre 2023 de « Leadership Literature ».
Note de l'éditeur--
Depuis début mai 2023, le taux de change du RMB par rapport au dollar américain a continué de se déprécier rapidement, passant de 6,9 à environ 7,3. Dans le même temps, l'indice du taux de change CFETS RMB a également chuté, passant d'environ 100 points le 6 janvier 2023 à un plus bas de 95,9 le 14 juillet 2023. La question du taux de change du RMB est redevenue le centre de l'attention des marchés nationaux et étrangers. Alors, quelle est la raison de la récente dépréciation du taux de change du RMB par rapport au dollar américain et du taux de change du RMB par rapport à un panier de devises ? Comment anticiper l'évolution future du taux de change du RMB ?Est-il possible que deux « dépréciations soudaines » comme celle de 2022 se reproduisent ? Quelles mesures la Banque centrale de Chine prendra-t-elle pour faire face à la dépréciation du taux de change du RMB ? Quel type de système de taux de change est actuellement mis en œuvre dans notre pays ? Quelle est la logique et le modèle des précédentes « réformes des changes » ? À l’avenir, où ira la « réforme des changes » de la Chine ? À cet égard, notre journaliste a interviewé Zhang Ming, directeur adjoint de l'Institut des finances de l'Académie chinoise des sciences sociales, directeur adjoint du Laboratoire national des finances et du développement, chercheur et directeur de doctorat.
« Leadership Wencui » : depuis début mai 2023, le taux de change du RMB par rapport au dollar américain a continué de se déprécier rapidement. Récemment, le taux de change du RMB par rapport au dollar américain et le taux de change du RMB par rapport à un panier de devises se sont dépréciés simultanément. En fait, depuis que la Réserve fédérale a entamé le processus de forte hausse des taux d'intérêt en mars 2022, le taux de change du RMB par rapport au dollar américain a connu une « dépréciation soudaine » en 2022. En comparant les trois dépréciations du taux de change du RMB par rapport au dollar américain depuis 2022, les raisons de ces trois dépréciations sont-elles les mêmes ?
Zhang Ming : Je pense que les trois dépréciations du taux de change du RMB par rapport au dollar américain depuis 2022 ont des raisons différentes. La dépréciation du taux de change du RMB par rapport au dollar américain en 2022 et en février 2023 est principalement due à des facteurs externes. La dépréciation du taux de change du RMB de mai à juillet 2023 est principalement due à des raisons internes.
Nous pouvons constater qu'au deuxième trimestre 2023, le taux de change du RMB par rapport au dollar américain affichera une tendance globale à la dépréciation. Du 31 mars au 17 juillet 2023, le taux de parité pivot du RMB par rapport au dollar américain s'est déprécié de 6,8717 à 7,1326, avec un taux de dépréciation de 3,8 %. Le 19 mai 2023, le taux de parité central du RMB par rapport au dollar américain a dépassé 7 pour la première fois cette année. Du 1er au 30 juin 2023, le taux de parité central du taux de change du RMB par rapport au dollar américain est tombé continuellement en dessous de 7,1 et 7,2. Le 30 juin 2023, le taux de parité central du RMB par rapport au dollar américain s'est déprécié jusqu'à un plus bas de 7,2258. Le prochain point clé pour le taux de change RMB/USD est 7,2555. Il s'agit non seulement du taux de parité pivot du RMB par rapport au dollar américain au 4 novembre 2022, mais aussi du point le plus bas du taux de parité pivot du RMB par rapport au dollar américain depuis la « réforme des changes 811 » en 2015. Une fois tombé en dessous de ce point, le taux de change du RMB par rapport au dollar américain retombera au niveau de janvier 2008, atteignant un nouveau plus bas des 15 dernières années.
Si l'on examine l'évolution du taux de change du RMB par rapport au dollar américain depuis 2022, on constate qu'il y a eu trois vagues de dépréciation substantielle du taux de change du RMB par rapport au dollar américain depuis 2022. La première vague s'étend du 1er mars 2022 au 4 novembre 2022. Le taux de parité pivot du RMB par rapport au dollar américain est passé de 6,3014 à 7,2555, avec un taux de dépréciation allant jusqu'à 15,1 % ; la deuxième vague s'étend du 2 février au 4 novembre 2022. 27 février 2023. Ce jour-là, le taux de parité central du taux de change du RMB par rapport au dollar américain est passé de 6,7130 à 6,9572, soit une dépréciation de 3,6 % ; lors de la troisième vague, du 11 mai au 30 juin 2023, le taux de parité central Le taux de parité du taux de change du RMB par rapport au dollar américain est tombé de 6,9101 à 7,2258, soit une dépréciation de 4,6 %.
Sur la base de l'analyse de la corrélation entre le taux de change du RMB par rapport au dollar américain et le taux de change effectif, l'indice du dollar américain, les différentiels de taux d'intérêt entre les États-Unis et la Chine et les flux de capitaux, nous avons constaté que les raisons de la dépréciation du taux de change du RMB Le taux de change par rapport au dollar américain de mai à juillet 2023 est lié à celui de 2022 et de 2023. Les deux vagues de dépréciation de février ont eu des raisons différentes. Nous effectuons respectivement une analyse détaillée des quatre facteurs ci-dessus. Premièrement, du point de vue du taux de change effectif, les deux premières vagues de dépréciation n'étaient que la dépréciation du RMB par rapport au dollar américain, tandis que la troisième vague était la dépréciation simultanée du RMB par rapport au dollar américain et par rapport au panier de devises. Plus précisément : du 31 mars au 14 juillet 2023, l'indice du taux de change du RMB par rapport au panier de devises CFETS est passé de 99,8 à 95,94, avec un taux de dépréciation de 3,9 %. Le 14 juillet 2023, l'indice du taux de change du RMB par rapport au panier de devises CFETS est tombé à 95,94, soit une baisse de 4,6 % par rapport au plus haut du premier semestre 2023 (100,53 le 10 février 2023) et une baisse de 4,6 %. par rapport au plus haut de 2022 (100,53 le 10 février 2023), en baisse de 10,2 % par rapport à 106,79 le 11 mars) et de 1,1 % par rapport au point le plus bas de 2022 (97 le 30 novembre 2022). En d’autres termes, lors des deux vagues de dévaluation de 2022 et de février 2023, le RMB s’est déprécié uniquement par rapport au dollar américain et ne s’est pas déprécié de manière significative par rapport au panier de devises. De mai à juillet 2023, le RMB s’est déprécié considérablement par rapport au dollar américain et par rapport au panier de devises en même temps, ce qui montre que le ...
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